就雅戈尔出售中信股份部分资产170亿投资致的是个啥！

雅戈尔出售中信股份部分资产 170亿投资致利润“滑铁卢”

核心提要：雅戈尔对中信股分1直都是财务投资，买入和卖出都是根据市场情况而定，没有特殊缘由。至于未来是不是会继续出售，依然是视市场情况而定。

买卖是股票市场的常态，被誉为服装界 投资大佬 的雅戈尔正在有计划地出售其此前购置的金融资产。

9月6日，雅戈尔公布，今年4月13日至9月6日期间，公司处置金融资产的交易金额合计26.57亿元，其中包括出售中信股分、宁波银行可转债等金融资产，交易金额为2.28亿元，和转动利用闲置投资资金购入结构性存款，期间结构性存款到期赎回累计金额为24.29亿元。

该等金融资产占雅戈尔2017年末经审计净资产的10.9%，产生投资收益3182.86万元，净利润2443.42万元（TK阿谩琳女装推出了最新的冬季产品未经审计），占2017年度经审计净利润的8.23%。

在这份出售名单中， 中信股分 尤其显眼，这是自2015年耗资170.62亿元入股中信股分以来，雅戈尔第1次出售该公司股票。据时期财经了解，在持有近3年的时间里，中信股分并未给雅戈尔带来收益，反而是大额亏损。

雅戈尔相干负责人则回应称，雅戈尔对中信股分1直都是财务投资，买入和卖出都是根据市场情况而定，没有特殊缘由。至于未来是不是会继续出售，依然是视市场情况而定。

据了解，2015年雅戈尔累计投资170.62亿元购买中信股分14.55亿股股分，每股本钱价约11.72元人民币，而在今年4月13日⑼月6日期间，中信股分股价最高为每股11.9港元。

持仓中信股分净利连跌

雅戈尔与中信股分的渊源最早可以追溯至2014年，这年3月，中信股分借壳中信泰富在港交所上市，当时与10名投资者签订了股分订购协议，其中1个便是雅戈尔，其余包括泛海、腾讯、周大福、郭鹤年家族等。

据雅戈尔表露，2014年其曾以6.16亿元买入中信股分5755.6万股股分，同年出售并取得1771.12万元的收益。

2015年是二者的 蜜月期 。这1年，雅戈尔前后与中信股分签署《战略合作协议》及《认购协议》。根据《战略合作协议》，雅戈尔和中信股分将在金融业和投资领域、房地产领域、及贸易和销售、纺织服装、大众消费品、农牧业、医疗健康产品等领域展开合作。

而在《认购协议》下，雅戈尔在2015年内通过2级市场买入及参与新股认购的方式，累计持有中信股分145451.3股股分，占中信股分总股本4.99%，总投资本钱170.62亿元。其中新股认购部份为8.59亿股(锁定期2年)，价格为13.95港元/股，投资总额119.86亿港元，全部为自筹资金。

170亿的大手笔投资当时遭到市场很多质疑，毕竟2014年底雅戈尔经营活动产生的现金流净额仅31.86亿元。但雅戈尔方面却认为，中信股分资产优良、产业链全面，公司进入时价值被低估。

惋惜的是，被雅戈尔寄与厚望的中信股分，终究并未为雅戈尔争得光彩，反而不断蚕食着雅戈尔的利润。

据年报显示，在入股中信股分的2015年，雅戈尔投资业务净利润为27.27亿元，同比增长12.46%。2016年，投资业务净利润为16.57亿元，同比降落39.24%，整体净利润为36.85亿元，同比降落15.71%。另截至2016年12月31日止，雅戈尔持有中信股分14.55万股，公允价值144.42亿元，累计计入其他综合收益的公允价值变动金额⑶7.75亿元。

在2016年，雅戈尔并未言明中信股分公允价值变动给利润带来的影响。但在2017年的年报中，雅戈尔计提中信股分资产减值准备33.08亿元，影响当期归属于母公司的净利润33.08亿元，期内雅戈尔净利润为2.97亿元，同比降落91.95%，其中投资业务净利润为⑴6.89亿元，同比降落201.95%。

面对如此大的利润缺口，雅戈尔想用会计手法来美化。今年4月10日，雅戈尔发公告宣布，将中信股分的会计核算方法由可供出售金融资产变更加长时间股权投资、并以权益法确认损益。

会计核算方法变更后，雅戈尔所持中信股分对应的净资产可辨认公允价值与账面价值的差额93.02亿元，将计入2018年第1季度营业外收入，相应增加公司净资产93.02亿元，增加公司净利润93.02亿元（以审计数据为准）。

同日，雅戈尔又发布了1则事迹预增公告，其预计2018年第1季度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加约86.8亿元，同比增长687.95%左右。但归属于上市公司股东的扣除非常常性损益的净利润同比降落44.19%左右。

但是，止损的效果未能如期出现，到2018年第1季度报告公告时，雅戈尔并未实现上述增长。据季报显示，2018年1月1日⑶月31日，雅戈尔归属于上市公司股东的净利润较上年同期降落59.64%，主要缘由为地产板块归母净利润同比降落86.58%，投资业务净利润同比减少4.73亿元。期内，归属于上市公司股东的扣除非常常性损益的净利润较上年同期降落61.93%，较预期降落更多，主要缘由为地产板块实现归母的扣除非常常性损益的净速卖通除要引入大量流量外利润同比降落13.95%，投资板块因计提中信股分资产减值准备2.13亿元并计入常常性损益，归母的扣除非常常性损益的净利润⑻51.95万元，同比降落105.64%。

2018年上半年，雅戈尔归属于上市公司股东的净利润14.89亿元，同比降落27.28%，主要受地产项目集中在下半年交付和计提中信股分资产减值准备2.98亿元的影响。

2015⑵017年期间，雅戈尔合计持有中信股分的权益未出现变动，均为145451.3万股，但这部份股票的市值却延续走低，2015年为167.19亿元、2016年为144.42亿元、2017年为137.15亿元。2018年半年显示，期内雅戈尔已减持雅戈尔股分至144501.3万股，对应市值为134.74亿元。

总的来讲，即便更改会计核算方法起到了Zara又败诉了爱抄袭的品牌你可喜欢？很大的缓冲作用，净利润降落速度有所放缓，但截至2018年6月30日为止，受累于持有中信股分的股票，雅戈尔净利润表现仍不尽人意。

若依照上述雅戈尔负责人 买入和卖出都是根据市场情况而定 的说法，那雅建立1个浪漫的目标戈尔出售对利润蚕食严重的中信股分的股票也就不难理解。

投资业务仍然受宠

从服装行业起家的雅戈尔，在1998年上市的时候就把把业务分成了服装、地产和投资3个板块，称得上是最早进行多元化的企业之1。其中，在投资界，雅戈尔曾获得过很多佳绩。

据时期财经梳理，2007年，雅戈尔通过减持中信证券股分，获益超24.6亿元；2009年通过减持中信证券、海通证券和金马股分，获益约18.6亿元；2015年减持中国平安、广博股分、金正大等，获益5.36亿元 雅戈尔不输专业投资机构的投资水准，1度被投资者戏称为 神算子 、 雅仕证券 、 雅仕投资 。

但雅戈尔也不是从未失过手，在近20年的炒股生涯中，雅戈尔也曾屡次出现亏损。据年报显示，雅戈尔投资业务2008年亏损13.17亿元、2012年亏损2.3亿元、2013年亏损4.89亿元。而2015年投资的中信股分目前来讲是1大败笔，直接致使整体净利润下滑，并在2017年亏损16.89亿元。

由于投资业务飘忽不定的收益，雅戈尔已不止1次公然喊话要回归服装主业，2012年开创人李如成绩曾高调表示 让服装主业奔跑 。尔后的2016年，李如成再次强调，雅戈尔如果要真正做强做大，服装才是核心。

房地产这块国家在不断地调控，不太明晰，这条路对雅戈尔来讲很难走通，而投资的机遇性又比较大，我们在此也并没有很强大的、专业的团队。

从近6年的年报数据可以看出，相较于地产业务及投资业务的大起大落，雅戈尔服装板块的净利润表现是最稳定的。

但稳定之余，增长缓慢也是事实。地产业务及投资业务虽然时好时坏，但对雅戈尔整体净利润的贡献更多，特别是投资业务，在不亏损情况下，对整体净利润的贡献1直是最大的。

也正是由于如此，即便屡次喊话回归服装主业，但雅戈尔对投资业务的宠爱程度却是有增无减。据时期财经了解，2014年之前，雅戈尔投资业务遵守的思路是 调剂结构、控制范围 ，但2015年大手笔入股中信股分的同时，雅戈尔投资业务的发展思路变成了 开辟与稳健并举 ，并1直延续至今。

2018年上半年，雅戈尔又投入了11.2亿增持宁波银行6591.41万股，同时投入9.25亿元参与中诚信征信有限公司、北京智象信息管理咨询有限公司等9个新项目。截至2018年上半年，雅戈尔累计投入290.26亿元，期末账面价值296.66亿元，市值316.13亿元。

整体来讲，虽然受中信股分拖累，雅戈尔投资业务的账面价值还是高于投资本钱，且雅戈尔仿佛也并未因中信股分的不良表现而影响投资信心。毕竟是混迹股市近20年的老手，雅戈尔清楚，甚么业务才是赚钱最快的。

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